【理財周刊905期封面故事】跨年資金大挪移 見風轉舵

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2017/12/28  |  第685期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 

 封面故事 跨年資金大挪移 見風轉舵
 特別企劃 央行總裁換人做,免驚!
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跨年資金大挪移 見風轉舵
馮泉富

四百餘家上市櫃企業股價仍低於淨值,扣除第三季本業虧損公司,還有近三百家,這些籌碼穩定的賺錢公司將是現階段資金最佳的避風港。

台股近期受制於外資長假效應,少了重要參與者,量能持續萎縮,型態上維持在六十日線以下量縮整理。股王大立光的破底走勢,也造成市場投資氛圍轉趨保守,觀察本波科技股回檔的震央除了半導體族群以外,蘋果供應鏈籌碼的鬆動也是主要原因。

美股未轉弱前 台股視為長多拉回

日前法人機構野村將蘋果股票評級從「買入」下調至「中性」,向Apple股價開了第一槍,認為iPhone X超級週期對蘋果股價的提振已經步入尾聲,如果未來陸續有機構法人調降評等,則台股將承受第二波外資賣壓,不得不防。

反之,如果只是單一法人觀點,則台股加權指數維持狹幅橫向整理的機率較大,況且美股走勢未轉弱以前,外資連續大幅賣超台股的機率不大。

若回頭檢視美國基本面數據,需求端持續熱絡,景氣熱度依然未減;觀察美國十一月個人收入數據,較十月上揚0.3%,雖然增幅略低於前兩個月,但仍維持上升,而十一月個人消費支出經季節性調整後,月增0.6%,優於市場預期;十一月耐久財訂單經季調後達2413.6億美元,月增1.3%,由於消費者支出占美國經濟產出逾三分之二,以上數據反映第四季消費力道與GDP增長依舊強勁,再加上美國國會通過減稅方案,預計最快可能於明年二月適用新法,這些因素不只為今年耶誕假期增添消費能力,也可望帶動未來幾個月的消費買氣。

目前美中不足的指標是美國十二月密西根消費者信心指數終值為95.9點,不如十一月的98.5點與十月的100.7點,未來要持續追蹤觀察。

外銷訂單續創新高 十二月整體營收有底氣

現階段投資人若想預估台股修正的型態,必須先回歸基本面。

觀察台灣十一月外銷訂單達到486億美元,已連三個月創歷史新高,年增率從十月的9.2%上升至11.6%,優於預期,且累計前十一月的平均年增率為10.2%,維持雙位數增長,增幅創下七年來新高。其中,十一月來自中國及香港的訂單年增12.8%,來自歐洲的訂單年增20.8%。

美、歐、中景氣熱度不減,預期在十一月強勁的外銷訂單帶動下,台灣十二月的出口也有機會維持在10%左右的年增率,上市櫃公司十二月整體營收,可期待性拉升不宜小覷。既然如此,除非外資硬要撤出台股,否則加權指數下檔支撐將轉強。展望十二月的外銷訂單,由於國際油價維持今年高檔,原物料價格仍將走升,拉高傳統貨品單價,傳統貨品接單狀況仍看好。

接下來是中國傳統農曆年前的備貨潮,加上iPhone新品陸續出貨中,經濟部統計處預估十二月份外銷訂單約485~495億美元,有機會再創歷史新高,年增率約為17.6~20%。由此我們暫時大膽研判,加權指數年線(10214點)附近,多方支撐力道將轉強。

台泥大漲一波 拉開亞泥比價空間

由近期市場的交易結構觀察,科技股暫時不受市場資金青睞,資金持續分散流向非科技股,除了上周推薦的台塑集團以外,台泥、台玻等傳產股皆有資金駐足。股市整理階段,市場資金風險趨避現象濃厚實屬正常,股性屬於防禦型之個股容易成為資金階段性的選擇。

近期台泥(1101)呈現量價同步升溫,受惠中國水泥之供給側改革進程,未來水泥價格將維持高檔甚或持續上升,投資人可回頭注意股價仍低於淨值的亞泥(1102),目前是中國水泥的年底產業旺季,亞泥中國主要產區,江西水泥價格逐步調升,出貨量也逐步增加,第四季呈現量價齊揚,十一月營收年增率達24.5%,整體來說,今年價格整年皆會優於去年同期,毛利率亦佳,全年獲利可樂觀看待。

今年台股萬點成為常態,但股價低於淨值的掛牌公司高達四百餘家,若扣除第三季本業仍虧損的公司,還高達三百餘家,在風險趨避下,部分資金可能轉移目標,流向本業仍賺錢而股價淨值比低的個股。

例如,受惠產品報價回溫的集盛(1455),集盛主要產品分為纖維事業部及化材事業部,纖維事業部主要營業項目為尼龍原絲、尼龍加工絲及聚酯加工絲,化材事業部主要營業項目為尼龍粒及工程塑料,2016年產品營收佔比為尼龍粒占營收46%,尼龍絲占18%,加工絲占31%,尼龍複材占4%。

產品報價回溫 集盛股價低於淨值

目前尼龍粒開工率已回復到90%,加工絲開工率約100%,工程塑料開工率約75%,尼龍絲開工率約80%。

近期化纖產業上中下游需求回暖,POY、尼龍報價亦走堅,整體加工絲產業市況明顯轉佳,公司訂單能見度至明年二月,預估2008第一季,加工絲出貨1.5萬噸;尼龍粒報價可望因油價維持高檔區間及化纖下游需求增溫而持穩,預估今年第四季尼龍粒出貨將達3.2萬噸,整體利差可望守穩350~400美元。

另外,公司明年有新產品-膠原蛋白紗,為新的潛在成長動能,具高技術門檻,有可期待性。目前集盛(1455)股價淨值比為0.98,為典型的防禦型個股。

低基期剛性內需股 全家為存股好標的

具有剛性需求的內需股也是股市盤整階段可著墨的標的,例如股價已修正整理超過兩年半的全家(5903),也是長線投資人存股的好標的。台灣全家目前共有3137間,今年淨展店80間,今年前三季同店營收增長率約3.2%,主要因鮮食銷售比重提升及健康捐調漲帶動香菸銷售。

展望未來,公司將維持每年淨展店一百間以上目標不變,預期2020年店數上看四千間,店數增加將帶動營收持續增長。新設的福比麵包廠可望轉虧為盈,將不再影響全家獲利表現;隨著營運規模逐漸擴大,明年將呈現獲利。

在中國的部分,中國全家九月底截止共2116間,今年淨展店306間,分布地區為上海1270間,蘇州197間,杭州139間,無錫83間,廣州240間,深圳63間,東莞19間,成都74間,北京31間,其中獲利的包括華東地區的上海、蘇州、廣州、無錫、杭州等地。

2017上半年同店增長率約5~6%,第三季為產業旺季,合計一~九月累計認列獲利2500萬,全年維持展店目標350間不變,法人推估今年將可認列中國全家獲利約六千萬元。

展望明年,兩岸將維持加速展店的目標,並將增加中國新的開店區域。由於便利商店的通路,可視同未來新零售的最後一里路,具市場戰略價值,可享有市場高本益比,目前全家(5903)股價為近兩年半來的低點,值得投資人關注。

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央行總裁換人做,免驚!
洪寶山(理財周刊發行人)

「接下來我就要退休了…」,這是14A總裁彭淮南在十二月二十一日主持央行年終理監事會後記者會時所說的。

彭總裁即將卸任,沈富雄在他的臉書羅列了彭總裁的功過,第一大過就是其在任二十年中,除2010、2011兩年屬次貸風暴後的反彈波外,其餘十八年沒有一年GDP(PPP)/GDP(N)比值是朝西走向,認為國家競爭力嚴重受損。但這一問題之前彭總裁就被質疑過,他認為以「購買力平價」計算GDP所得比值甚高,代表台幣的購買力強,不是壞事。

沈富雄也提到「國中之國」極富,外匯存底、經常帳順差、海外淨資產均名列前茅,而「國中之國」以外的人民過著低價低薪的生活。面對這一問題,彭總裁之前就說過,「低薪、低生育率都怪匯率,匯率何其無辜。」

拿台灣跟韓國的經濟發展來比較,從人均GDP走勢來看,台灣在2001年下跌後,往後五年幾乎是沒有提升。韓國則是急起直追,終於在2004年追上台灣,而在隔年2005年正式超越台灣,此後,台灣再也追趕不上韓國的腳步。這是彭總裁的錯嗎?有人認為是,但這是台灣經濟的共業,環環相扣,身為央行總裁任重道遠,14A總裁能有所為,但也有所不能為。

彭總裁曾說過一些話讓人印象深刻,例如「與其薪價齊揚,不如低薪、低通膨。」對照台灣現狀,似乎如他所說,民眾感受冷暖自知。當被批評用利率壓抑房市是大而失當,打炒房要用選擇性信用管制才適宜,彭淮南不只一次強調,希望持這論點的人可以多讀點書,「台灣已經是高所得國家,要注意高所得陷阱,持不同觀念的人要多看書。」

在彭總裁卸任後,市場關注的新任人選,除了先前被點名的央行副總裁楊金龍、台銀董事長呂桔誠外,有「外匯教父」之稱的台北富邦銀行董事長陳聖德也傳出是可能人選。有外商銀行背景的陳聖德,擁有豐厚的金融市場實務經驗,被認為若接任央行總裁,可有效管理國內逾四千億美元的外匯存底,替國家創造更好的收益。

總而言之,彭總裁央行二十年實屬不易,不管誰接任,台灣有如此豐厚的外匯存底,打下很好的基礎,這總裁的位置應該不會太難坐,大家也不用太過擔心。

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